2016年商业银行理财新规定
据悉，近日，《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》(以下简称“新规”)已下发至银行，意味着自2014年12月以来搁置的银行理财业务监管新规征求意见重启。而7月28日，银监会表示，相关办法目前处于内部研究论证和征求意见阶段。下一步，银监会将根据反馈意见对办法做进一步修订完善，待根据各方意见修改完善后适时发布。
相关受访专家表示，新规推动理财向专业资管转型，四大宏观背景促进新规，新规整体对债市是利好。
新规推动理财向专业资管转型
银行理财业务占据我国资管市场主导地位，其他资管机构的资金也大部分来自于银行。截至2015年末，银行理财产品余额达到23.5万亿元。银行理财业务架构主要有三个层次：一是银行传统部门多条线从事理财业务;二是事业部制;三是成立资产管理子公司。当前，我国银行大多处于理财事业部制这一阶段。
据统计，2015年理财资金来源中个人、私人银行、机构以及银行同业的增速分别为30%、45.6%、62.2%和512.2%。从资金端的四个主要来源角度出发，并考虑两个层次：可投资金额变动、银行理财的配置比重变动，保守假定理财资金的所有来源同比增速都为30%，则预计2016年银行理财规模至少能达到30.6万亿元。
申万宏源(000166,股吧)分析师孟祥娟表示，从投资偏好来看，银行理财的主要投向为债券及货币市场、现金及银行存款、非标。大银行风险偏好小，城商农商行风险偏好大。60%以上投向了实体经济且重点监控行业投向占比下降。债券投资以AA+以上高等级信用债为主，预计风险偏好继续下降。
据报道，《征求意见稿》对银行理财业务监管重点包括：对银行理财业务分类管理，分为基础类理财业务和综合类理财业务;禁止发行分级产品等9条。
国信证券(002736,股吧)分析师董德志表示，从以上监管重点来看，对于理财监管延续了一贯的思路，规范理财业务，推动理财向专业资管业务转型。理财资金投向方面，加强对非标和权益类产品的监管，对理财产品投资权益类和非标资产做了门槛要求，非标资产只能走信托通道。对理财投资非标和权益的限制，将促使理财资金进一步加强标准债券市场配置。投资组合上关注投资的期限错配风险(严控资金池业务)、集中度风险及信用风险(实行持券“双十”比例限制)、加强杠杆控制(不超过140%的限制)。关于140%的杠杆率限制，目前具体情况不知，银行理财自身不进行杠杆操作，委外部分虽有2~3倍杠杆但占比很低，如果是按照总体140%的比例考量不会超限，如果是按照单支产品考量影响预计也较小。
四大宏观背景促新规
为何此时会出新规呢?安信证券分析师罗云峰对中国经济导报、中国发展网记者表示，有四大宏观背景促进新规的出炉，分别如下：
一是投资收益率下降。在边际收益递减的背景下，GDP增速、边际投资回报率这样的二阶导致最终会趋于向下。按照人口抚养比的数据衡量，在2011年前后，中国和世界经济双双进入了长周期的下行阶段，除了接受低利率，并没有太多的选择。
而目前的银行理财收益率就略显突兀，虽然已有显著下降，但在7月份，全市场3个月人民币理财收益率还在3.9%以上，银行委外业绩基准利率在4.5%左右。在当前的市场环境下，银行给出如此高的收益率自然会引起监管层的高度关注，此前已有媒体报道，监管方面要求降低银行理财收益率。
二是供给侧改革。潜在经济增速取决于两点，一是要素，二是要素使用效率。在长周期的下行阶段，潜在经济增速下行，会倒逼政策通过供给侧改革努力提高潜在增长水平，一般而言这时很难依靠增加要素投入(其实要素投入这时更多是拖累)，而是依靠提高要素使用效率。提高要素使用效率无非有以下两种途径，即技术与制度，由于技术进步带有很大的不确定性，因此所谓的供给侧改革一般都是通过市场化改革来释放制度红利。
市场化改革无非是厘清政府与市场的边界，政府和市场各司其职，对于市场侧而言，一个重要的表现就是价格由市场决定，剔除由于政府(或明或暗)担保而存在的“刚性兑付”。银行理财是刚兑，至少目前广大人民群众认为是，这就让监管层更加揪心。
三是避免发生系统性金融危机。在经济方面，政府核心要履行两大职能，一是通过各种政策工具努力使实际经济增速接近潜在水平，二是避免发生系统性金融危机。引用央行货币政策执行报告中的原文就是，“完善宏观审慎政策框架，采取综合措施防范和化解金融风险，维护金融稳定，守住不发生系统性、区域性金融风险的底线。”
发生系统性金融危机的最主要诱因是违约，特别是当违约涉及银行等金融机构时，其所产生的系统性冲击就更大。一般而言，银行都是锦上添花而不会雪中送炭，当违约涉及银行时，可能会引发银行减少货币供给，从而带来伯南克笔下的“债务型通缩”。
而在系统性金融危机发生时，即便是公认市场化程度较高的美国也会施以援手，大型金融机构更是大而不倒的代表，要政府承担责任，自然也要给政府相应的监管权利。按照目前今年市场上各类资产的表现，包括理财在内不少约定收益型金融产品可能都会面临违约压力，有可能引发系统性金融危机，政府对此不该视而不见。
四是去金融杠杆。一般而言，金融机构不创造实际产出，其主要承担的职能是匹配货币供需，因此单纯的`金融机构加杠杆，往往容易吹大资产泡沫。
2015年三季度至2016年一季度这一轮政策刺激的最大弊端在于，金融机构大举增加杠杆，而实际产出仍非常疲弱，广谱通胀压力浮现(目前来看主要体现在楼市和汇市方面)。相关数据显示，金融机构负债同比增速由2015年6月的24.5%升至2016年1月的40.2%，创出历史新高。大约从2016年3月开始，监管层开始着手降低金融杠杆，截至2016年5月，金融机构负债同比增速已经下降至31.0%。
金融要为实体经济服务，这是金融的本质特征。国家信息中心研究员朱幼平对中国经济导报记者表示，金融是按实体经济发展需要输送资金，用传统的量化宽松和低利率，通过银行信贷拉动经济，虽操作容易，但难以成功，后遗症反而还很多。我国近年货币政策效用越来越低就证明了这一点。我们急需要进行大胆的金融创新和改革，而不是怕这怕那的严管。
对债市是利好
截至2016年3月末，我国商业银行理财资金余额为24.6万亿元。资金投向以存款、债券及货币市场工具为主，占比为74%;投向权益类资产(主要是定增、打新、两融收益权等)的占比为8%;投向非标准化债权资产的占比为16%。
董德志表示，理财产品已经成为债券市场重要的参与者，对理财投资非标和权益的限制，将促使理财产品进一步加强债券市场配置和操作。从长远来看，近期金融监管的加强，利于长期利率下行。
中信证券(600030,股吧)分析师胡玉峰表示，对债市而言，由于渠道受到限制，短期内非标资产的供给会受到一定冲击，作为其替代品且收益尚可的中等级的信用债或将受到青睐;中长期债市的关键利率仍需看基本面和政策面走向，如果市场预期中的通胀回落和货币宽松不能如期而至，则利率中枢将难以下行，甚至有反弹的可能。
东北证券(000686,股吧)分析师刘立喜也表示，监管新规将利好债市，一是基础类银行理财业务不能投资非标和权益类资产，将迫使部分理财资金从非标和权益类资产往债市转移，压低债券收益率;二是新规将进一步加剧资产荒，倒逼银行理财压低收益率，负债端成本下降，从而打开资产端债券收益率的下行空间;三是新规将使得风险偏好阶段性下降，债券资产更受青睐。
而华创证券分析师屈庆认为，新规对债市可能带来的影响需要从需求端和供给端综合分析。近期一行三会监管政策陆续明朗，监管“防风险、去杠杆”的思路不断强化，需要关注潜在的政策风险。从发展趋势上看，在监管严格的背景下，理财增速放缓是大势所趋，杠杆下降也是必然结果，这本身就意味着理财对债券需求的降低，而企业发债意愿和规模将因为非标的限制被动增强，资质较差的企业将面临更大的信用风险。
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