浅析养老金入市的风险管理
按《基本养老保险基金投资管理办法》相关规定，目前具有社保基金投资管理资格和年金基金投资管理资格的25家专业机构都有资格去竞标投资管理人。
备受瞩目的养老金入市渐行渐近。
10 月27日，人社部召开2015年第三季度新闻发布会，新闻发言人李忠表示，“按目前的管理体制，养老保险基金分布在省、市、县三级，将分布在各地的结余资金，特别是分布在市县的结余资金逐级归集到省一级，是开展养老保险基金投资运营的重要前提。现在我部正在会同财政部研究制定委托投资资金归集和划拨的办法，规范资金在委托地方和受托机构之间划入和划出的流程，明确委托地方和受托机构协议签署的有关要求。各地的结余资金都将按照统一的流程进行归集和划拨。”
“我们将抓紧开展工作，按2016年启动实施的目标，尽快出台办法，确保地方委托投资资金及时到位。”李忠表示。
而按人社部此前大致测算，养老金可能用于投资的资金量是2万亿左右。如此大规模的资金体量，究竟有多少能实质入市，而又有哪些有资格的管理人可以成为“分羹者” ?
入市规模估算
在养老金可投的领域里，投向股市的规模是焦点。
人社部副部长游钧此前介绍，根据大致测算，可能能够用于投资的资金量是2万亿左右。其表示，如果未来基金规模能够持续增长，这块投资资金量还会有一定的涨幅。
2015年颁布的《基本养老保险基金投资管理办法》规定，养老金投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例合计不得高于养老基金资产净值的30%。照上述2万亿的资金量测算，届时将有最多6000亿的养老基金进入股市。
“6000亿是一个估算数据，实际可能远远达不到。”上述上海年金基金投资管理机构负责人表示，实际投入股市的比例取决于投资管理机构、委托人等的风险偏好。
李忠也表示，进入股市的规模不是政府直接操作的，而是由授权受托的市场机构来运作，投资规模不可能很快达到投资比例的上限。
招商证券非银金融分析师洪锦屏预计，入市资金将远低于养老基金资金净值的30%。其发布的报告指出，2008年-2014年，企业年金基金权益类资产平均占比仅为6.97%，8年来最高位13.04%，最低为2.97%，远低于规定的投资比例上限30%。
其表示，即使假设养老金基金的权益类资产占可运营投资资金的比重为25-30%，基本养老保险基金的权益配置规模也仅为5000-6000亿元，占基金净值的14%-17%。尽管当前股指从长期来看应该处于低位，但出于控制风险的考虑，这些资金仍不可能一次性入市。
管理人猜想
而面对养老金投资管理盛宴，哪些机构有资格参与?
2015年颁布的《基本养老保险基金投资管理办法》规定显示，“具有全国社会保障基金、企业年金基金投资管理经验，或者具有良好的资产管理业绩、财务状况和社会信誉，负责养老基金资产投资运营的专业机构”。
“这个规定意味着，目前具有社保基金投资管理资格、年金基金投资管理资格和符合条件的其他养老基金资产运营的专业机构都有资格去竞标。”上海一家年金基金投资管理机构负责人告诉21世纪经济报道记者。
21 世纪经济报道记者从全国社保基金理事会和人社部官网上查到，目前有社保基金投资管理资格的机构共计有华夏基金、工银瑞信等16家公募基金和中信证券、中金两家券商;企业年金基金投资管理人有海富通基金、嘉实基金等11家公募、中金和中信2家券商、华泰资管和泰康资管、人保资管等7家险企。
考虑到华夏基金、中信证券等同时具有社保基金投资管理资格和年金基金投资管理资格，因此去重后，共计有25家机构或有资格竞标即将入市的养老金基金。
“由于目前养老金入市还有很多需要落实的步骤，现在准备申请有点早，目前主要管理好自己的产品就行了。”广东一家社保基金投资管理机构表示。
上述上海年金基金投资管理机构负责人表示，虽然不少机构有社保基金投资管理资格和企业年金投资管理资格，但委托人选不选则是另外一回事，“他们会综合考虑竞标机构的市场信誉、过往业绩等”。
而人社部官网披露的2015年二季度企业年金基金投资管理情况显示，单一计划固定收益类组合上半年加权平均收益率最高的前三家是华泰资管(5.28%)、国泰基金(4.54%)和中信证券(4.21%)，而排在后面的是南方基金(2.69%)、银河基金(2.89%)和华夏基金(2.96%);单一计划含权益类组合排在前三名的是招商基金(15.2%)、中国人保资管(12.06%)和国泰基金(11.62%)，而排在最后的三家机构是长江养老 (6.96%)、太平养老(7.51%)和嘉实基金(7.52%)。
扩展阅读
别对着养老金入市做梦。
养老金入市数量不大。在28日上午召开的人社部第三季度新闻发布会上，人社部新闻发言人李忠介称，人社部将于2016年启动实施基本养老保险基金投资运营工作。很多人解读为养老金进入股市的信号，其实并非如此。
基本养老金以稳健为上，必须控制风险，进入股市有法定比例。今年6月底，人社部、财政部联合公布《基本养老保险基金投资管理办法(征求意见稿)》，明确规定投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例合计不得高于基金资产净值的30%，目的也是合理控制投资风险。
根据人社部发布的《中国社会保险发展年度报告2014》显示，截至2014年底，我国基本养老金累计结余3.56万亿元、补充养老积累的基金是7600多亿元。扣除当期支付资金、资金准备以后，大约有2万多亿元可用于投资。假设以2.5万亿元计，理论上最高可以有7500亿元投入股市。
不要说基础养老金，就是能承受较高风险的'企业年金入市也未达上限。招商证券非银金融分析师洪锦屏发布的报告指出，2008年-2014年，企业年金基金权益类资产平均占比仅为 6.97%，8年来最高位13.04%，最低为2.97%，远低于规定的投资比例上限30%，换句话说，入市资金将远低于资金净值的30%。如果入市规模为5000-6000亿元，占基金净值的14%-17%。
地方政府未必乐意。目前的养老金多级管理，养老保险基金分布在省、市、县三级，将分布在各地的结余资金，特别是分布在市县的结余资金逐级归集到省一级，是开展养老保险基金投资运营的重要前提，从省还要归集到中央，相当于利益重新分配，中国与地方利益重新分配，贫富地区利益重新分配。资金这么一上收，资金帐户的真实情况也就浮出了水面，让咱们拭目以待吧。
财政部副部长余蔚平表示，即使基金集中到中央来了，也涉及委托人、受托人、投资管理人，具体投资运营的时间还得根据投资管理机构制定的投资策略来定。《新京报》报道，有分析指出，以企业年金和社保基金入市经验来看，公布办法到确定基金管理机构要一年左右，之后从确定基金管理机构签署委托协议等，到实际开展投资还要3到6个月。
目前基础工作没配套，还在制订归集和划拨的办法，明确委托地方和受托机构协议签署的有关要求，监管等体系也未完善，有25家有投资资质的机构参加遴选，实际投入股市的比例取决于投资管理机构、委托人等的风险偏好。
明年有结余地区能够推开试点就不错，理论上6000亿不到的资金要到后年才有可能入市，并且机构根据市场情况决定是否入市、何时入市。
基础养老金是最基本的养老保命钱，绝不能亏损。美国、英国等国家的经验证明，基础养老金不入市、补充养老金可以自主选择入市是为了兼顾全局的安全与个体的增值。
据《中国之声》报道，世界各国养老金投资股票市场泾渭分明。美国法律规定，养老基金只允许购买政府债券，不得进行任何其他投资，虽然雇员自愿参加的“养老储蓄计划”(401k)类似于个人理财产品，可用于证券投资，但养老金在美国及欧洲不少国家是严格限制投资股票市场的。日本加大养老金入市额度，是因为宽松货币到疯狂的程度，养老是笔不可能支付的负债，先做了再说。加拿大养老保险基金则允许投资增值，但其养老金在股票市场运营中近年亏损较大，起伏不定。日本养老金早已入市，但日本股票市场泡沫破裂所导致的日经由39000点跌至7000点的时间周期调整将近20年。中国社保基金总体赢利，与国有股划拨等特殊情况有关，绝不是常态。市场多一家不能输的机构，对普通投资者未必有利。养老金入市是个利益重新分配的过程，也意味着未来货币可能总体走向宽松，与牛、熊市没有太大关系。
无怪乎，市场听到养老金入市的反应非常冷静，消费发布之后的第一个交易日，10月28号沪深两市股价大跌，第二天震荡。市场已经对社保金入市消费做出了表态。
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