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创业板与中国经济的选择创业板对证券市场的冲击(2)

时间:2023-03-26 06:44:20 创业信息 我要投稿
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创业板与中国经济的选择创业板对证券市场的冲击



通过以上的 分析 , 我们 可以看出股票 市场 不仅对GDP的增长做出了一定的贡献,而且股票 市场 的规模还有更快的 发展 速度。我国股票 市场 的规模在开始的十几年里当然 发展 很快,但随着主板 市场 的规模逐步进入稳定期,其增长速度可能会逐步降低,如果要保持较高的增长速度,创业板似乎是必不可少的支持。就是从1993年—2001年股票 市场 规模的 发展 速度来看,如果取1993年和2001年数据,股票融资的增长幅度与GDP的增长幅度几乎是一致的。与国外相比,中国股票融资的增长速度似乎并不很快———尽管是在证券市场 发展 的初期。从这些角度 分析 ,尽快设立创业板是非常必要的。


创业板对证券市场的冲击

当然,创业板的设立会对主板大盘造成一定的影响,这个影响究竟有多大, 我们 目前无法做出准确的估计,但创业板的设立对主板的影响,主要是增加了股票的供给一方,因此可通过模型进行模拟。有 分析 认为,国有股流通和创业板的设立对主板大盘的影响本质上是一样的,只是创业板的设立对大盘的影响可能不像流通股那样直接。如果能得到股价和流通股本之间的定量关系,就能 分析 出股票价格随流通股本变化的弹性大小,进而得到扩容对整个市场的影响程度。

我们 通过定量 分析 得出的结论是,如果创业板在一年内上市的流通股份达到目前主板的总流通股份,主板的价格可能会下跌34%。事实上创业板不可能有这样的速度,这里不妨假定每年创业板的股份以主板每年增加的总股本(流通和非流通之和)的速度 发展 。若按总股本是流通股本的5775.72/1505.65=3.836倍(2002年12月31日数据), 我们 从1990年11月上海证券交易所成立之日算起,到现在整数12年的时间,由此推算,如果创业板每年等同于主板总股本的扩张速度,对主板大盘造成的下跌幅度为(3.836÷12)×34%=10.87%。

当然,由于创业板与主板存在一定的差异性,同时又是两个交易系统,创业板的设立未必能对主板流通盘造成这么大的影响。 我们 的估计这个影响大概可以在5%左右,这是可以接受的冲击。可能在创业板设立之前和设立之时冲击会大一些。

从多种角度看创业板设立

总体上设立创业板的必要性

以上的分析支持:创业板应尽早设立。从宏观以外的其他因素来看,有些因素支持创业板尽早设立,这包括我国创业投资发展的现状。当然也有一些因素不支持创业板尽早设立,其中主板市场长达一年半的低迷就是一个重要的考虑。再就是国有股减持会使这一 问题 更加严峻。但如果创业板和国有股减持这两个 问题 不解决,当然就会影响到社保资金、创业投资的发展和 企业 改革 问题 ,而这些 问题 也会影响宏观经济,包括GDP的增长、失业等,而宏观经济面的表现又会影响到股市的整体表现,也就是说这些 问题 形成了一个难以解开的三角关系。

如何打开这个三角关系,成为当前决策者的一大难题。我们从创业板这一个因素对整体宏观的影响,看其设立的利弊。

我们的分析表明,创业板设立对宏观面的负面影响主要是每年可能使大盘降低10—5%左右;创业板的正面影响,是它与主板一起对GDP 的增长率可以提高5%左右,这是一个非常了不起的贡献。

从其他角度看创业板的设立

除此之外,设立创业板还有其他正面影响。

其一是有助于提高中国科技的国际竞争能力。根据世界权威机构瑞士洛桑国际管理发展学院(IMD)的《世界竞争力年鉴(2001)》,中国的科技国际竞争力自1996年以来呈逐步下降趋势,1996年为28位,到2001年已降至35位。特别是1998年以来,这种下降趋势更加明显。