2016年农林牧渔行业调查报告
2016年农林牧渔行业调查报告
核心观点:
宠物行业中宠物医疗和宠物食品占比最大,宠物医疗是宠物行业的核心节点。宠物产业链中上游的宠物食品和下游的宠物医疗的消费额之和占据了美国整个宠物行业的70%以上。随着宠物在人们心目中地位的提升,主人对爱宠的健康状态更加关注,由此催生了宠物医疗行业近年来的快速发展。目前广义的宠物医疗主要分为宠物医院、宠物疫苗和宠物非处方药品三大类,是宠物产业的核心节点。
美国宠物行业达到600亿美元,宠物医疗占比约50%。根据APPA数据统计及预测,2015年美国宠物行业总产值约为605.9亿美元,增速在5%左右,预计2016年将达到630亿美元。在美国,广义宠物医疗合计占比达到其宠物经济总产值的50%,2015年全年美国大约有300亿美元花费在兽医护理、兽药以及医疗上。美国宠物行业的扩张主要和人均收入较高,宠物是重要的精神寄托相关。
日本宠物行业的发展趋于成熟,宠物医疗发展仍有空间。日本的宠物行业目前约有120亿美元空间,增速趋于缓慢约为1%。日本宠物医疗占比日本宠物产业的约为25.86%,宠物医疗细分行业增速为2.8%,大幅高于产业增速。日本宠物产业的发展主要和人口结构相关,老龄化问题较为严重是其中的重要原因。
我国宠物医疗尚处于朝阳行业。2009-2013年我国宠物行业年均复合增长率达27.3%,远超全球仅5.6%的年均增速。2014年,我国宠物行业市场规模已突破500亿元人民币,预计2020年将突破1500亿元人民币。
以目前细分行业占比看,宠物医疗占比20%-30%,约为150亿元人民币左右。由于人均GDP发展较快、人口基数大、老龄化问题加剧,我国的宠物产业具有良好的发展基础。我们认为目前宠物产业正在向多元化、资本化、跨界及一体化化方向发展,具体包括:具有优秀打包资源的连锁化医院集团,以及具有特色学科经营的以名兽医为主体的个体诊疗机构将同时成为宠物市场的重要力量;资本加速介入,缺乏核心资源的的中小型宠物医院加速退出;横向与互联网、房地产、金融等行业进行融合探索更优商业模式,纵向进行全产业链的整合和延伸。
A股投资标的:瑞普生物。以畜禽疫苗为主业的瑞普生物在宠物医疗上布局领先,目前拥有瑞派美联宠物医院13.04%的股权。瑞派美联宠物连锁于2012年成立,专门从事宠物医院连锁运营和管理,业务范围涉及宠物医疗、美容、食品用品等,目前拥有华东、北京、东北、华南、天津五大管理公司,旗下已经拥有无锡派特、苏州曹浪峰、北京关忠、东北我宠我爱、深圳皇家、天津长江六大宠物医院品牌。到目前为止,瑞派拥有连锁宠物医院共71家。预计公司16/17年的净利润将达到1.6亿、2.2亿,对应EPS为0.41元、0.56元,对应PE为44x、32x,考虑到宠物产业稀缺标的的估值溢价,给予“推荐”。
农林牧渔行业深度研究报告:糖价进入至少两年的景气
国际糖价进入至少两年的景气上升周期。国际糖价的完整周期约为5-7年,这是由国际市场的供需所决定,而糖的农产品、工业品、能源品和金融品的四重属性则共同制约糖的供需。本轮国际糖价从2015年9月企稳回升,原因在于行业自2013年已经进入自然减产期,叠加本轮强厄尔尼诺影响甘蔗生长,导致糖的供给大幅收缩。USDA预计2016年全球产糖量将大幅下滑至1.65亿吨,减产幅度达到6.5%,其中全球食糖主产区巴西、印度、泰国、中国合计产糖量将下滑800万吨。(1)巴西:世界第一产糖国及出口国,产量下滑3.62%至3456万吨;(2)印度:世界第二产糖国,产量下滑9.06%至2770万吨;(3)泰国:世界第二出口国,产量下滑9.8%至974万吨;(4)中国:产量下滑23.4%至843万吨。
预计2017年国际糖价将上升30%至25美分/磅。供需缺口和库销比是衡量糖价景气程度的两个重要指标。USDA预计2016年全球糖的供需缺口将达到757万吨,库销比下降5bp至21.89%;2017年供需缺口有所收窄至493万吨,库销比则继续走低至18.83%。根据库销比判断,我们认为本轮国际糖价仍有30%的向上空间。目前国际糖价在20美分/磅附近震荡,预计明年将上升至25美分/磅。
我国食糖产业处于三年上升期的.第二年。我国的食糖价格6年呈现一个完整周期。从供给端分析,(1)由于我国甘蔗种植多以3年生的宿根为主,国内种植面积和产量呈现“3年牛、3年熊”的特征。(2)我国是世界第一大原糖进口国,食糖价格与国际糖价密切相关。当国际糖价上升导致进口糖成本高于我国食糖价格时,进口糖有所减少,从而支撑国内糖价。目前巴西、泰国的配额外进口糖成本在6312元/吨、6574元/吨,高于我国制糖成本5500元/吨。(3)目前国储糖的成本在6000元/吨左右,预计年内将不会有大量国储糖的投放。从需求端分析,淀粉糖的合理替代率在20%左右,我国淀粉糖替代空间趋于饱和。
预计我国糖价仍有10%的向上空间,高点或至6500元/吨。USDA预计我国2016年糖的供需缺口达到241万吨,期末库存下降至487万吨,同比2014年减少近半,库销比由2015年的41.5%下降至27.8%。由于蔗农种植意愿的持续下降,预计我国2017年的产量将继续下滑,供需缺口达到172万吨,库销比将降至17.74%。反应在价格上,我国糖价由2015年的4040元/吨升至目前的5630元/吨,上涨幅度达到39%。我们预计,我国糖价将仍有10%以上的向上空间,明年高点或将达到6500元/吨。
投资建议:南宁糖业是A股蔗糖最纯正的投资标的。通过历史情况分析,国内糖价价格上涨的背景下,南宁糖业的业绩和股价均表现出较强的向上弹性。南宁糖业目前的蔗糖产能在80万吨,我们预计2016、2017年在不考虑并购预期的情况下,公司的净利润将分别达到6050万元、1.96亿元,EPS分别为0.18元、0.6元,建议积极关注。